25日,人民币对美元汇率再现强势拉升,在岸和离岸人民币盘中双双创出自2018年7月中旬以来的新高。人民币汇率升值是内外因素共同作用的结果。市场对美联储提前结束缩表的预期压制美元指数,叠加全球风险偏好修复,经济探底回升预期增强以及央行货币政策报告强调稳定汇率市场预期,人民币汇率仍有较强支撑,预计短期人民币汇率将延续偏强震荡运行格局。

从历史数据来看,社融同比增速与贷款余额同比增速的向上拐点要领先于GDP增速的向上拐点;但信贷数据的向下拐点并不一定领先于GDP增速的向下拐点。自2003年以来,社会融资同比增速在2005年二季度、2008年四季度、2012年二季度以及2016年二季度达到阶段性底部,贷款增速则分别于2005年二季度、2008年二季度、2012年一季度、2014年四季度到达阶段性底部,随后开始触底反弹, GDP增速随后则分别在2005年三季度、2009年二季度、2012年三季度、2016年四季度止跌回升。也就是说,每一轮周期启动的起点均是实体经济融资的回暖,但在经济增速放缓后,融资增速却不一定放缓。